界面新闻记者 |
宜宾纸业（600793.SH）正计划以2.06亿元人民币收购四川普什醋酸纤维素有限责任公司（简称“醋纤公司 ”）67%的股权 。这次收购，宜宾纸业拟向银行申请并购贷款不超过1.24亿元 ，用于支付收购醋纤公司的股权受让款 。
因收购标的的控股股东为四川省宜宾普什集团有限公司 ，这家公司的最终控股方和宜宾纸业都是宜宾发展控股集团有限公司。因此，这次交易构成关联交易 。
市场对宜宾纸业这次收购给予积极回应 。宜宾纸业有望通过这次收购获得哪些利好？
向“双主业 ”驱动转型
公告显示 ，宜宾纸业收购醋纤公司是基于着力布局生物基材料 ，实现转型升级的战略发展需要，有利于打造新的经济增长点，实现业务结构的优化。
我国生物基材料市场规模持续增长，由2014年的96.9亿元增长至2021年的199.2亿元 ，CAGR为10.9%。醋酸纤维是一种生物基材料 ，其原料来源于天然植物，如木材和棉花 。这些植物材料经过化学处理转化为纤维素浆粕 ，再与醋酸和醋酐发生反应生成醋酸纤维素 。醋酸纤维作为一种绿色环保材料 ，具有生物可降解性，并且在醋酸纤维的生产过程中能够大幅降低二氧化碳排放量。醋酸纤维在多个领域有广泛应用 ，包括纺织 、生物医用材料 、卷烟等行业 。醋酸纤维因其染色鲜艳、手感柔软滑爽等特性 ，成为制造高品质纺织品的重要原料 。在烟草行业也常被用于制造烟用滤嘴。
醋纤公司作为行业的代表，拥有三条醋酸纤维素生产线 ，设计产能30000吨/年 ，拥有四川省企业技术中心，获得授权专利60余项，其中发明专利12项 。 该公司生产的醋酸纤维素膜厚度仅有25μm ，在国内领先 ，与国际技术持平 。醋纤公司的产品不仅遍布全国市场，还远销欧美及东南亚20多个国家与地区。
去年 ，醋纤公司完成销售收入7.3亿元 ，净利1.24亿元，均创历史新高 。本次收购 ，普什集团承诺目标公司在2025至2027年实现的净利润分别不低于1.55亿元 、1.21亿元和1.2亿元 。按照历史业绩推断 ，如果市场环境保持稳定，收购标的完成业绩承诺的难度不大。虽然承诺业绩没有增长趋势 ，但按照2.06亿元对应的估值 ，本次收购对价市盈率估值仅为2.4倍 。
增厚利润，缓解偿债压力
这笔收购对于目前的宜宾纸业至关重要 。
宜宾纸业是我国西南地区最大的食品包装原纸生产企业 ，其产品包括食品包装原纸 、面碗纸、吸管纸等。宜宾纸业依托本地丰富的竹资源优势 ，实施“竹浆纸及深加工一体化”发展战略。2023年，受到造纸行业景气度下行的影响，宜宾纸业开始陷入亏损 ，当年亏损7800万元 。今年截止三季度 ，营业收入继续下滑13.8%，亏损已经达到1.3亿元 。
与此同时 ，宜宾纸业还新增长期贷款14亿元。前三季度 ，宜宾纸业的利息支出达到3200万元 。宜宾纸业目前的货币资金只有9300万元，为了本次收购还需新增贷款1.24亿元 。长期业绩不振终会侵蚀宜宾纸业的偿债能力。因此 ，宜宾纸业现在急需“现金牛 ”业务支撑公司运转 。
如果这次收购成功 ，醋酸纤维业务贡献的净利将占据宜宾纸业的主要盈利来源 。届时宜宾纸业的利好恐怕不只限于增厚业绩，还会引起估值的重估。截止至2024年11月25日 ，新材料指数市盈率为26.61倍 ，远高于造纸行业平均16倍的市盈率估值 。
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