IPO雷达｜“金眼银牙”暴利时代结束？大众口腔闯关港交所，上半年净利降超9%，上市前连续分红|界面新闻 · 证券

记者｜张乔遇

人们常用“金眼银牙”这一说法来描绘眼科与牙科在消费医疗领域中的重要地位及其带来的经济效益。牙科行业，作为消费医疗的一个关键分支 ，曾因其潜在的“暴利 ”特性而备受瞩目 。

但今年以来
，口腔医疗机构的日子并不好过，不少口腔机构接二连三陷入经营困境 ，传出关门停业的消息，一场洗牌正悄悄触及这个行业
。

值得注意的是
，口腔医院在这几年密集冲击资本市场，例如牙博士二冲港股失败后选择了递交新三板挂牌申请；瑞尔集团于2023年3月在港交所主板挂牌上市 ，成为港股“口腔第一股
”；口腔修复材料及数字化设备提供商埃迪特（301580.SZ）今年上会创业板上市委获通过。

近日
，武汉大众口腔医疗股份有限公司（简称：大众口腔）闯关港交所，海通国际为独家保荐人 。

口腔医院正面临“倒闭潮”

口腔医院正在经历一轮“倒闭潮
”。

据重庆网络广播电视台报道
，今年5月，重庆江北区泰颌口腔医院因经营不善暂时闭店；据现代快报消息 ，9月
，高端医疗机构南京河西仁衫门诊部宣布关门
。该门诊部下设全科、眼科 、耳鼻喉科
、口腔科等多个专科；据昆明电视台报道，今年9月 ，昆明位于北京路的“亿大口腔国际医院”无故关门歇业；12月，封面新闻报道成都熊猫口腔医院关门停业的消息、成都金牛区菁品口腔正畸中心停止营业的消息。除此之外
，连锁口腔医院优贝口腔多家分店倒闭，相关负责人跑路的消息也引起了不小的关注 。

口腔医院高昂的预付费用使得数百名消费者不得不举起维权大旗 ，这一轮倒闭潮不仅影响着消费者对民营口腔医院的信任度
，也促使整个行业进行洗牌
。

是什么引发口腔医院接二连三倒闭？某牙科行业创业者对界面新闻表示：“前几年民营口腔医院经历了迅速的扩张，市场竞争加剧 ，叠加今年大环境和集采政策的影响
，造成口腔医疗服务提供商的价格下行压力。 ”

弗若斯特沙利文数据显示，中国口腔医疗机构数量从2015年的64100家增加至2019年的97000家 ，2020年数量有所下滑
，为87700家 。截至2023年中国口腔医疗机构数量为102400家，其中民营口腔医疗机构占比92.48%
。民营口腔医院是中国口腔医院的主要构成 ，也是中国口腔医院数量变化的主要影响因素。

近年来
，口腔种植集中采购获大力推行，以提高口腔种植耗材及服务定价的透明度 。国家医疗保障局分别在2022年9月及2023年2月发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》及《关于做好2023年医疗集中采购和价格管理工作的通知》
。

2023年2月 ，医保局颁布了《关于做好2023年医药集中采购和价格管理工作的通知》，进一步落实牙科植入物集采结果
，引导医疗机构优先采购使用中选产品。

这对于口腔医疗机构种植牙业务利润有所影响 。前述业内人士表示：“若从利润的角度来看，洗牙的利润最高 ，正畸和种植牙的单价都比较高
，但正畸的周期长，周转率较差 ，种植因复诊少
，利润较高
。因此，挣快钱的诊所主推种植服务 ，流水线操作。
”

2021年至2023年及2024年上半年（报告期）
，大众口腔来自口腔种植服务的收入占比接近30% 。根据国家集中采购政策的实施，大众口腔种植服务的价格也进行了调整 ，每颗种植牙的平均开支从截至2022年末的8460元减少至截至2023年末的6004元
，减少29.03%，平均开支也从2023年上半年的6354元减少至2024年上半年的5797元。

除武汉外的机构均位于三 、四线城市

报告期 ，大众口腔的收入分别为3.81亿元、4.09亿元
、4.42亿元和2.05亿元；净利润分别为1473.8万元、5645.0万元 、6703.8万元和2924.5万元
。2024年上半年收入
、净利润分别较去年同期下滑3.76%、9.58%。

2024年业绩表现不佳的原因，大众口腔称：“口腔种植服务当期产生的收入减少
，同时，公司为了提升业内竞争力加强品牌建设及市场营销工作投入 ，销售及分销开支增加13.3%至2287.4万元等因素下综合影响之下
，净利润有所下滑 。

大众口腔立足华中地区，以社区为中心 ，截至2024年6月30日
，大众口腔共有281名执业牙医，其中包括247名雇用牙医及34名合作牙医 ，按照级别分
，共有13名主任牙医 、19名副主任牙医和123名主治牙医
。

截至2024年6月30日，公司共有81家口腔医疗机构 ，包括4家口腔医院
、70家口腔门诊部和7家口腔诊所
，按照截至2023年末的经营中口腔医疗机构数量计算，公司排名第五。

2007年 ，大众口腔门诊部作为大众口腔的前身，在武汉正式成立
，并在武汉市区内迅速扩展，如今发展至56家店 ，占据了绝对的市场优势 。武汉之外
，也有大众口腔的服务网络：公司在荆州设有12家机构，襄阳有5家 ，邵阳和荆门则分别有4家和3家机构
。此外
，在彬州、常德 、岳阳等地也均设立了一家机构。

值得注意的是，这些口腔医疗机构主要分布在三四线城市 。其中部分机构实为收购而来
。

2019年5月 ，大众口腔收购枣阳医院50%股权
，代价为436.00万元。

2019年12月24日，大众口腔收购邵阳医院51%的股权 ，总代价为1259.70万元 。

2020年1月
，大众口腔收购郴州医院51%的股权，总代价为1262.76万元
。同期 ，大众口腔从王健处收购健百步亭50%股权，代价为1311.00万元。

2020年11月大众口腔收购荆州大众70%股权
，代价为2677.50万元 。荆州大众是公司在湖北荆州市
、荆门市、及湖南省常德市 、岳阳市经营牙科门诊部的17家附属公司的控股公司。

上述收购行为均系为了扩大大众口腔位于当地的口腔医疗服务网络的覆盖范围
。

上市前先分红

截至2024年11月20日，大众口腔由姚雪
、沈洪敏及中山医疗投资分别直接持有约1.24%、1.17%及81.32%股权 ，中山医疗投资则由姚雪及沈洪敏分别持有约44.11%及31.38%。根据姚雪与沈洪敏于2014年6月3日订立的一致行动协议
，姚雪及沈洪敏同意就彼等于中山医疗投资及本公司的投票权一致行动 。

招股书显示，姚雪 、沈洪敏二人均拥有逾30年的医疗及健康服务行业经验及企业管理经验 ，二人现已60岁和61岁
，值得注意的是，在创业前二人的5份工作都是同事
。

本次IPO
，大众口腔将继续计划在武汉及其他华中地区城市建立新的口腔医疗机构，并提出未来五年在华中地区新建约80至100家新口腔医疗机构 ，每家新口腔医疗机构预期占地约300平方米至500平方米
，配备约六至十张牙椅的规划。除此之外，公司还计划收购口腔医疗机构、升级及翻新部分现有的口腔医疗机构
、优化信息技术基础设施及信息技术系统等 。

截至2024年6月30日 ，大众口腔的牙椅数目692张
，同比增加了30张，每张牙椅的平均产出同比下滑2.6万元 ，牙椅平均利用率49.9%
，同比下滑了2.9个百分点
。

此外，2022年6月、2023年6月 ，大众口腔股东于股东周年大会上批准“2021年度利润分配方案 ” 、“2022年度利润分配方案
”
，据此，公司2022年7月
、2023年7月分别向股东支付3900万元、3660万元股息。