界面新闻记者 |
12月20日，“《财经》年度对话2024：穿越变局的力量 ”论坛上 ，在《财经》杂志助理主编陆玲的主持下 ，野村中国首席经济学家陆挺、招商基金研究部首席经济学家李湛 、星石投资副董事长杨玲和大江洪流资产董事长姜昧军，就2025年资本市场的信心与A股市场的表现等问题展开对话与交流 。
野村中国首席经济学家陆挺表示，“2024年 ，从A股和港股的表现来讲 ，是超出预期的 。9月24日之后，在比较短的时间里密集出台了很多货币政策 、财政政策及房地产政策。近期 ，中央经济工作会议、政治局会议对明年也有一些布局。这些政策支撑了中国股市从9月下旬开始的一波大幅度上行 ，让整个中国股市今年的表现最后超出了预期 。 ”
李湛则认为，2024年资本市场是内收和外拓的 。“股市出现波动性振荡 ，然后会逐步上移。在行业方面表现则相对比较平衡 。过去一段时间 ，我们一是对外需比较好的上市公司给予关注，二是对国产替代及半导体、TMT给予关注 。这个平衡策略在年底复盘时被验证是基本正确的。”他表示 。
“我们全年看好债券市场 。”李湛认为 ，“展望明年 ，我们依然对债市保有谨慎乐观的态度。股市来说，我们对市场比较乐观 ，但是很难把握节奏 。因为在二 、三季度的时候 ，股市还是非常承压的，然而在三季度末，国家进行大力度逆周期调节 ，股市主要的收益来自于四季度 。 ”
“回顾一下 ，2024年是一个意料之中，两个意料之外。一个意料之中 ，是今年上半年都在讨论的3000点保卫战会不会成功 ，现在来看是成功的 。两个意料之外，一个是中间调整的时间过长 ，一个是修复的时间过快 。10月以后 ，大家很茫然，强刺激性政策之后 ，投资者在一两周内就把相关的可能性 、各类逻辑、思路和想象走了一遍 ，后面就进入迷茫期。这也是为什么现在还没产生普遍的赚钱效应的一个原因。但我们对资本市场依然相对比较乐观 。 ”杨玲认为 。
姜昧军表示 ，“2024年是一个转折之年，出了很多政策，也是股债双牛的一年。意料之外的是 ，今年出政策的密度 、强度和决心 ，远远超出大部分人的预期 。还有一个意料之外是大部分人没怎么赚钱 。今年明明债券是大牛市，股票也是牛市 ，是转折之年 ，但大部分人没有赚到钱。波动 、板块轮动和事件性的冲击是非常复杂的，今年的走势是我从业近30年来非常复杂的一年 。想把握住今年的机会 ，我认为是非常困难的 。”
影响A股和信心的因素很多 ，最重要的是政策。9月24日之后，一揽子政策改变了市场预期 ，哪些议题需要重点关注？
对此 ，陆挺则表示，“从2023年夏季开始 ，就已经在降准、降息 ，房地产方面有一些宽松和刺激的政策 。有几个问题是政策主要关注的，一个是针对房地产行业下行，降息 、首付比例下调 、进一步取消地方限购等 。一个是财政面临挑战 ，所以要保障地方政府的基本运行 ，并推出10万亿元的地方化债。这是抓到了中国经济面临挑战的总体部分，是对症下药 。 ”
李湛指出 ，从海外市场角度来讲 ，是很积极正面的 。9月24日以后，国际市场开始注意到中国政府的政策基调调整 ，全球资本市场和投资者对中国资产市场的热情快速上升。后续的两个月时间 ，需要考虑怎么平衡预期和实际政策推出过程中的预期差的问题，比如化债的额度、赤字率的调整等。但随着后续这几个月政策的有序推进和各种研讨的深入 ，我相信预期差会在未来的几个月减小 。地方政府化债的作用也将较好 。
杨玲称 ，9月 、10月的政策表态对于A股的投资者来说意义已经很明确了，政策是一个经济会起来的先行指标。就我们做投资的来说 ，第一 ，我关注总量是多少，10万亿化债到底能投下去多少;第二，现在经济的基数已经足够低了 ，明年按这个力度走 ，哪怕没有再超预期的表现，经济也肯定会起来 。投资者需要清楚未来会不会是“长牛 ”和“慢牛” ，在这个认知下再确定自己的投资行为 。
“方向比数量重要。 ”姜昧军称 ，“今年政策转了180度，也意味着资本市场不可能是一个短期的 、脉冲性的、波段性的炒作 。从短期的交易角度 ，应该回到宏观的逻辑上来 ，过去三年是熊市，现在应该及时转向牛市思维 。我个人认为 ，未来的市场不但是牛市 ，还可能是一个长期的牛市。中国经济增长的动力已经发生彻底改变，新型战略性产业已经茁壮成长 ，支撑中国发展的未来十年 、二十年的新动力已经形成 。 ”
对于2025年投资展望及投资策略 ，陆挺直言，“明年是挑战和希望并存，要正视未来 ，正视挑战 。今年所面临的问题 ，在短期之内还不大可能很快消失，包括刚才讲到的房地产问题 ，中国地方财政所面临的一些困难。正视这个困难之后 ，我们更应该期待明年中央政府在货币政策 、财政政策，尤其可能在财政政策方面有更强的力度 ，我相信有一定的量 ，一定的财政刺激力度，来抵御我们有可能面临的经济下行的风险 。此外还有财政支出、消费板块等问题 。总体来讲 ，明年挑战不小 ，但我们现在所规划的政策基调也有很大变化，在我看来明年是充满希望的一年。”
李湛表示 ，“之前是内收和外拓 ，明年我希望是内拓和外稳。经济政策的转向更看重其力度的转向，9月24日之后，我们想通过国内大的总量政策配合结构的优化来应对内外的压力 。明年很多政策可期 。我觉得既然明年财政、货币政策是双宽的 ，相应降息是可期的。在这种情况下 ，如果10年期国债 、1年期的短期利率要下降的话，应该会利于债市 。 ”
他认为 ，就股市来说 ，那些每年5% 、6%以上的高分红会是比较好的投资资产 。在量可以维持、流动性可期的情况下，相关有弹性的TMT的板块 、芯片半导体 、AI ，一旦有一个应用产品有突破 ，大概率会在股价上反映出来，并且弹性比较大。
杨玲认为 ，“首先基于对明年怎么看 ，不管是波动上升还是怎么上升，会是一个上升趋势 。在这样的趋势下我们该买什么?整体来讲还是希望买优质的成长股 。一个是大众消费品 ，一个以技术突破为驱动力的科技成长股。AI应用与传统制造业的结合 ，也可以重点关注 。构建组合的时候，给大家一个建议，就是做净值管理 。稍微做一点净值管理 ，有助于大家稳定心态 ，坚定自己原有的策略，投资不会经常变形。 ”
姜昧军称 ，从长期趋势来看 ，股票或者权益市场、债券 、房地产市场存在着非常大的发展空间 。我高度看好明年股票 、债券，都有机会 ，明年很可能又是一个双红的局面 。我再加一个判断 ，明年甚至未来三到五年，权益市场都是非常重要的一个市场 ，可能呈现一个比较长期的牛市状态。
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